Увод у опцију прилагођени намазу
Опцијски прилагођени спред (ОАС) је равни спред који се мора додати кривуљи трезора да би теоријска цена деривата каматне стопе била једнака тржишној цени коришћењем динамичких модела цена који узимају у обзир уграђене опције. Ово је мера расподјеле на приносе државних државних обвезница када су све опције разматране. Примењује се у МБС, ЦДО, конвертибилним обвезницама и обвезницама са уграђеним опцијама.
Формула
Корисно је за опције без обвезница, али не и за обвезнице са уграђеном опцијом.
Опционално прилагођени намаз користи се за мерење утицаја опционалности у обвезници. Изричито уклања вредност уграђене опције, дајући намаз за бесплатну обвезницу опције. Дефинише се на следећи начин:
Option Adjusted Spread = Z Spread – Option Cost
За обвезнице на које се може позвати, издавалац има право да откупи обвезницу по цени позива (која је у тренутку издавања прецизирана) ако каматне стопе падну, тржишна цена обвезнице расте, издавалац има право да је откупи на обвезници цена позива која је мања од преовлађујуће тржишне цене која даје користи издаватељу. Опција кошта у овом> 0 и отуда ОАС <З.
За обвезнице које се могу окретати, опција користи власника обвезница, омогућава јој да продати обвезницу по вишој цени издаваоцу ако каматна стопа порасте и преовлађујућа цена падне, према томе, цена опције износи З.
Пример распона прилагођеног опцијама
Објаснимо ово узимањем примера:
Претпоставимо да тржишна цена обвезнице износи 102 УСД, а цена израчуната коришћењем кривуље трезора је 103, 27 УСД. Сада одабиремо паралелни помак од 60 базних тачака у кривуљама нулте благајне, који нам дају цијену од 101, 20 УСД, што је мање од тржишне цијене од 102 УСД. Морамо да смањимо кривуљу нулте благајне да бисмо изједначили цену модела са тржишном ценом обвезнице, тј. Паралелни помак биће негде између 0 и 60бп. Низ итерација се користи да се одреди паралелни помак кривуље трезора који узрокује да цена модела буде једнака тржишној цени.
Помоћу линеарне интерполације, добијамо следећи резултат:
У нашем другом испитивању користимо 36, 81 базну тачку која даје цијену обвезнице од 101, 95 УСД што је отприлике једнака тржишној цијени обвезнице.
ОАС Спреад ће бити нешто мањи од 36, 81 израчунато горе.
Врста намаза
- Номинални размик: То је разлика између приноса до доспећа ризичне обвезнице и приноса до доспећа обвезнице без ризика (државна обвезница за коју се претпоставља да је без ризика). То је стопа додата кривуљи трезора да би се добила тржишна цена обвезнице или можемо рећи да се будући ток новчаних токова обвезница дисконтира по стопи која је ИТМ. То је лоша мјера, јер се игнорише терминска структура каматне стопе.
- Нулта волатилност: Ширење (З-Спреад) је једина додата вредност кривој тачки трезора како би се добила дисконтна стопа која изједначава садашњу вредност обвезнице са њеном тренутном тржишном ценом. То се врши путем покушаја и грешке.
Она је супериорна номиналном спреду јер узима у обзир и терминску структуру каматне стопе која се занемарује у ранијем приступу. Означимо садашњу вредност ризичне обвезнице као ПВ, Рф као стопу без ризика, з као намаз, Ц као будући ток новчаних токова и ФВ је будућу вредност обвезнице која укључује купон који ће се уплатити у будућност.
Предности опционо прилагођеног ширења
Неке од предности су:
- Одвајањем обвезница с уграђеном опцијом од њихове опционе карактеристике инвеститори могу утврдити да ли је инвестиција вредна или не.
- ОАС пружа тачнију слику уграђених опционих уговора него само упоређивање приноса двеју обвезница. Користи напредне моделе попут Монте Царло анализе у симулацији.
- Поуздан јер је прорачун сличан прорачуну З ширине. ОАС приступ препознаје новчане токове хартија од вредности дуж сваке стазе, па у анализу укључује и опционалност новчаних токова.
Недостаци распона прилагођеног опцијама
Неки од недостатака су:
- Мерење је компликовано јер је ОАС веома динамична вредност, реагује на промене нивоа и облика кривуље приноса, волатилност, плаћање унапред, кредитни спред, ликвидност итд.
- ОАС заснива се на претпоставци да ће историјски подаци бити посматрани у будућности.
- ОАС модел треба ажурирати у случају било каквих промена режима, тј. Промене економских података како би постали прилагодљиви.
- Модел зависи
- Потешкоће у тумачењу могу резултирати изобличеном сликом понашања хартија од вредности
Ограничења могућности прилагођеног ширења
Нека од ограничења су:
Портфолио ОАС се обично рачуна као пондерисани просек ОАС-а компонентних хартија од вредности, при чему се тежина додељује на основу тржишне цене хартија од вредности. Међутим, највећи ризик за инвеститора због уграђених опционих обвезница је промена каматне стопе и ризика плаћања унапред (што може довести до превременог повлачења њихових улагања пре планираног периода), тако да тежина додељена хартијама од вредности треба да буде комбинација трајања и тржишна цена.
Важне тачке које морате запамтити
Неке од важних тачака су:
- За обвезнице без уграђене опције ОАС ће бити једнак З спред.
- Разлика између ОАС-а и З-а пружа подразумевани трошак уграђене опције
- ОАС користи бројне сценарије који носе могућност бројних стаза каматних стопа, различитих нивоа каматних стопа који су калибрирани кривуљом приноса сигурности како би одредио новчане токове дуж тих стаза, а затим се резултат користи за постизање цијене вриједносног папира.
- За опцију уграђених обвезница волатилност каматне стопе игра важну улогу да би се утврдило да ли ће се опција користити или не.
- Две хипотекарне обвезнице са истим процењеним роком доспећа, али са две различите ОАС Спреад ће обезбедити другачији повраћај, тј. Обвезница са вишим ОАС ће се продавати по нижој цени у поређењу са обвезницама са нижим ОАС-ом и стога инвеститор треба да размотри ранију обвезницу да максимизира потенцијал повратак.
Закључак
Упркос укључивању сложених израчунавања и зависности од софистицираних модела, ОАС се показао аналитичким алатом и супериорнијим традиционалним методама за процену уграђених хартија од вредности.
Препоручени чланци
Ово је водич за ширину прилагођену опцији. Овде смо размотрили формулу и пример опционално прилагођеног ширења заједно са предностима, недостацима и ограничењима. Такође можете погледати следеће чланке да бисте сазнали више -
- Будућност и опција
- Разблажена зарада по акцији
- Стоцк вс Оптионс
- Основе личних финансија